Nobina Rapport Kvartal 1

Bussoperatören Nobina släppte idag sin första kvartalsrapport för i år, i det brutna räkenskapsåret 17/18. Jag gjorde en närmare titt på deras verksamhet i min förra blogpost.



Rapporten för kvartal 1 kan sammanfattas så här:

Nettoomsättning:    2276 mkr (2224)  +2,3%
Rörelseresultat:    87 mkr (121)     -28,1%
Rörelsemarginal:    3,8% (5,4%)
Resultat:           35 mkr (69)      -49,3%
Resultat per aktie: 0,39 kr (0,78)

Rapporten i sin helhet finns här

Rapporten var en besvikelse och aktien sjönk -5,8% idag. Tillväxten var svag men det var rörelseresultatet som var lägre än väntat.

Vd'n skriver i rapporten att det beror på högre temporära kostnader för rekrytering och att det var många kontrakt som påbörjades förra året. Kontrakten som är normalt på 8 år genererar mer kassaflöde desto längre kontraktet löpt. I början kostar det att investera i nya bussar och trafiken är till en början mer ineffektiv tills man optimerat rutterna, vilket Nobina försöker förklara i nedan bild.

Från Nobinas kvartal 1, 2017/18 rapport.

En normal längd på ett kontrakt är c:a 8 år och nu är genomsnittet 3,9 år på de kontrakt man nu har. Ju äldre kontrakt man har desto mer intäkter. Dessutom har man en ung bussflotta som i genomsnitt är på 5,7 år gamla vilket är lågt enligt Nobina. Så betydande satsningar har gjorts på nya bussar. Poängen Nobina vill driva fram är att marginalerna blir bättre framöver. De har som mål att ha en EBT (vinst innan skatt) på 4,5% av omsättningen. För kvartal 1 blev den nu 2,2%.

Utdelningen

Jag vill inte döma bolaget p.g.a. en dålig kvartalsrapport men för att ett företag ska finnas i min utdelningsportfölj så krävs stabil ihållande utdelningsförmåga och jag börjar tveka om Nobina kan leverera det. Om man spekulerar i att dem kan växa 3% i år och nå en förbättrad EBT marginal på 3,5% för helåret ger det, med en utdelningsmål på 75% av EBT, en utdelning på 2,7 kr per aktie. Alltså en sänkning med 0,4 kr per aktie. Jag ogillar att ha företag som sänker sin utdelning, men med tanke på Nobinas höga direktavkastning så skulle det vara ok med en behållen utdelning. Jag är inte beredd att kasta in handduken än för den här aktien. Dem har fortfarande möjlighet att klara av att behålla utdelningen så jag behåller aktien tillsvidare.

En närmare titt på Nobina

Bussoperatören Nobina som jag har i min utdelningsportfölj släpper sin kvartal 1 rapport på fredag den 30e juni. De använder sig av ett brutet räkneskapsår och rapporterar mars-juni som kvartal 1. Jag vill lära känna bolaget mer innan rapporten kommer för att skapa en bild av vad jag förväntar mig. Så här på förhand så är det en hög direktavkastning (utdelning/aktiekurs) som lockar. Med dagens aktiekurs på 48,40 kr och en utdelning i år som var 3,1 kr per aktie så ligger direktavkastningen på 6,4%. Jag vet också att det har varit diskussioner kring Nobinas skulder och om dem skulle klara en räntehöjning så det behöver jag titta närmare på.

Nobinas verksamhet

Företaget försöker vinna kontrakt för att få bli bussoperatör i städer i Norden. Dem finns i Sverige, Danmark, Norge och Finland. Nobina är störst i norden med den här verksamheten. Största konkurrenterna är Arriva, Keolis, Nettbuss m.f. Marknadsandelen är 29% i Sverige, 5% i Danmark, 7% i Norge och 23% i Finland.

Omsättning och marginal

Nobina har faktiskt en hygglig tillväxt per år, vilket överraskar mig något. Jag trodde detta var en trög marknad som inte förändras mycket. Men det går förstås att ta marknadsandelar och expandera i andra länder och växa på det viset. EBT marginal är vinstmarginalen innan skatt, så räntekostnaden är med i nedan marginal vilket jag tycker är en bättre värdemätare med tanke på Nobinas skulder som vi kommer till härnäst.

Skulder

Nobina har en nettoskuld på 3,7 miljarder kronor att jämföra med en årsomsättning på 8,9 miljarder. Räntetäckningsgraden för året 16/17 är 3,5 vilket betyder att rörelsevinsten var 3,5 gånger större än räntekostnaden. Förra året var den 1, så då gick hela resultatet till att betala räntor. Så det är ingen tvekan om att Nobina har stora skulder. Jag skulle gärna se att räntetäckningsgraden fortsätter uppåt och att lönsamheten också fortsätter i den positiva riktning den har nu.

Utdelning

Nobina gav en utdelning på 3,1 kr per aktie för året 16/17. Deras vinst per aktie var 5,9 kr så det blir en utdelningsandel på 53%. Det ska bli intressant att se rapporterna detta året för att se om utdelningen får möjlighet att växa till nästa år. Jag förstår att direktavkastningen är så pass hög eftersom det känns som Nobinas utdelning kan lika gärna försvinna helt om dem får ett svagt år. Förhoppningsvis kan Nobina utvecklas positivt och bli en stabil utdelningsaktie, men där är en del att bevisa innan dess.

Namnbyte på blogg

När jag startade bloggen för ett par månader sedan så ville jag mest komma igång och blogga, och namnet på bloggen fick komma senare. "Fyra Riksdaler" passar bra eftersom jag också har ett intresse i gamla mynt. Myntet på bilden är ett fyra riksdalermynt från 1871 som var sista året för riksdaler. 1873 släpptes nya mynt med namnet "kronor" som vi har än idag. Bloggen har inte så många läsare än så namnbytet orsakar förhoppningsvis inte alltför stor förvirring. Detta var första och sista namnbytet! =)

Inköp Pandora

Köpte idag aktier i smyckestillverkaren Pandora, efter att jag såg börsveckan rekommendera aktien och den trevliga direktavkastningen på 5.7%. Dessutom har dem utdelning en gång i kvartalet, vilket är trevligt så att utdelningarna blir mer utspridda.

Köpte också några fler Nobina aktier. Som på kursen 48,5 ger en förväntad direktavkastning på 7% nästa år. Det var för bra för att låta bli.

Trubbel i Paradox Interactive

Spelutvecklaren Paradox Interactive som jag har i min spekulativa portfölj har hamnat i en kontrovers angående sin prissättning och DLC (Downloadable Content/Nedladdningsbart innehåll) strategi.

Det handlar om prishöjningar på deras spel i ett antal länder som t.ex. Ryssland och Turkiet med prishöjningar på 15-50%. Mer detaljer kan läsas in deras forum. Det som retar många (förutom prishöjning isig) är att dessa prishöjningar inte var kommunicerad innan. Paradox i sin tur försvarar sig med att prisjusteringarna är nödvändiga med jämna mellanrum för att valutor rör sig hela tiden upp och ner i förhållande till varandra och att de försöker få en prisbild som är samma globalt. Under tiden har betygen för deras spel på portalen Steam dalat till negativ för dem senaste betygen.

Europa Universalis IV på Steam

Jag tycker Paradox i sak har rätt, men har skött saken lite vårdslöst. Paradox har haft samma pris i många år och när man väl bestämmer sig för att justera dem så blir höjningen dramatisk eftersom det var så längesen dem justerades. Justeringarna borde komma oftare, så blir inte genomslaget lika dramatiskt. Jag tror dock att reaktionen har legat och samlat kraft i många år och småpyrt under ytan på grund av Paradox DLC strategi. 2011 så bytte nämligen Paradox strategi när det gäller att släppa speltillägg till redan existerande spel. Tidigare släppte man expansioner med lång utvecklingstid, och ville man då ha dem senaste buggfixarna (rättade fel i programmet) så var man tvungen att köpa alla dessa expansioner. Men Paradox ville ha en mer flexibel expansionsstrategi där dem har mindre expansioner med kortare utvecklingstid (nu kallat DLC) där buggfixarna är gratis men där de nya funktionerna kostar. På det viset kan spelarna själv välja vilka DLC dem vill ha men ändå alltid ha ett så buggfritt spel som möjligt. Paradox säger att denna strategin har varit lyckad och att de nya mindre expansionerna säljer bra. Det som är trevligt med den strategin som aktieägare är att intäkterna blir jämnare under året eftersom utvecklingstiden mellan släppen är så pass kortare.

Med den nya strategin så har expansionerna till spelen fortsatt i flera år. Europa Universalis IV som är på bilden ovan är släppt augusti 2013 och sen dess har 11 st mindre expansioner släppts med troligen fler planerade. Det som då retat många spelare är att om man ska köpa Europa Universalis IV med alla dess expansioner så blir priset 195 € (~1900 SEK) för ett spel som är 4 år gammalt. Nu när prisjusteringen kom så fick många orsak att ge utlopp för sitt missnöje som legat och pyrt. Det jag tycker man då missar är att egentligen så köper man flera spels utvecklingstid i ett för det priset. Hade Paradox fortsatt med sin gamla strategi så hade Europa Universalis V troligen varit släppt och hunnit få ett par större expansioner men med fattigare innehåll. Så antingen får spelaren två Europa Universalis med ett par större expansioner eller ett Europa Universalis med valfria funktioner och rikare innehåll än något av de två andra. Både som spelare och aktieägare föredrar jag den nyare modellen.

Problemet för Paradox är att få spelarna att förstå den här nya modellen. Fortsätter den här onda spiralen med mer negativ kundbas så kan Paradox bli tvungna att byta modell igen, och det skulle vara synd både för spelare och aktiekurs.

En närmare titt på Storytel

Det senaste tillskottet i min spekulativa aktieportfölj är Storytel som jag köpte aktier i under maj. Jag visste ungefär vad deras verksamhet var och har alltid velat köpa aktier i bolaget men tyckt att jag varit försent ute i och med aktien redan hade stigit kraftigt. Men sen tidningen börsveckan rekommenderade aktien så köpte jag på mig en post (106 aktier).

Så det är hög tid att lära känna bolaget lite bättre. Jag rekommenderar att man egentligen gör detta omvänt. Lär känna bolaget först och sen köper aktier ;o). Egentligen är det aldrig "bråttom" att köpa aktier har jag lärt mig. Det bästa är att köpa i dippar som brukar komma.

Så vad är Storytel för ett bolag? Det jag visste var att man kunde köpa ljudboksabonnemang ("streaming") hos dem. Jag tror att det konceptet ligger i tiden, och jag hoppas andra länder jämte Sverige tycker likadant när Storytel expanderar i utlandet. Det jag inte visste är att dem även är publicist genom köp av Norstedts koncernen (t.ex. Rabén & Sjögren), och Massolit förlagsgrupp (t.ex. B.Wahlströms). Det är kanske logiskt att Storytel köper publicist företag, så att dem kan lägga ut ljudböckerna i sin abonnemangstjänst utan att behöva blanda in andra mellanhänder som då också ska ha en bit av kakan förstås. Den här publicistdelen utgör 39% av omsättningen.

I vilka länder finns då Storytels streaming del, som utgör resten av omsättningen? Sverige står för 62% av streaming omsättningen (241 000 kunder) medan Danmark, Norge, Finland, Polen och Holland har resten (140 000 kunder). För ett år sedan stod Sverige för 70% av streaming omsättningen, så tillväxten börjar nu ske i utlandet istället för Sverige, som börjar bli en mogen marknad. Dem har nu offentliggjort att dem även installerar sig i Ryssland, Indien, Spanien och förenade Arabemiraten. Så dem är i en expansiv fas onekligen.

Hur är det då med lönsamheten?

Omsättningen visar på minst en dubblering av omsättningen per år, medan rörelsemarginalen är låg och till och med minus nu i kvartal 1, 2017. Expansionen kostar på. Kassan uppgick till drygt 130 Mkr vid 31/12-2016 och 31 mars i år stod den på 125 Mkr. Så kassan är fortfarande stabil, men det gäller att få fart på de marknader där man expanderar och få lönsamhet.

Omsättning och marginal specificeras inte utanför Sverige i rapporterna. Men de anger om länderna går med vinst. Holland väntas gå med vinst 2018. I början av en satsning i ett nytt land krävs investeringar och marknadsföring och går då med förlust, men när abonnemangsbasen väl växt så finns också en märkeskännedom och investeringarna i landet kan minska och börja generera vinst. 

Resultatet av expansionerna i de nya länderna kommer att avgöra tillväxttakten. Med Sverige, Norge och Danmark som bas för att generera vinst kan de expandera så det ska bli spännande att följa deras resa. Om aktiekursen är köpvärd nu eller inte är svårt att spekulera i med ett sådant bolag. Jag tror att man istället bör tänka på om man tror på att streaming av ljudböcker också kan slå i andra länder förutom Sverige och om Storytel har förmågan att isåfall generera en vinst av det intresset. Just nu tror jag det, men som alltid måste man hålla sig ajour med hur det går för företaget man är ägare i.

Nobinautdelning och Magnolia Bostad köprekommendation

Utdelningen från Nobina kom idag, och den återinvesterades i några H&M aktier.

H&M nådde idag ett nytt årslägsta på 207 kr och man får backa till november 2011 för att hitta en lika låg kurs. Direktavkastningen (utdelningen i förhållande till priset) är nu 4,7% så jag tycker det var ett bra läge ta in några fler aktier.

Jag noterar också idag att bostadsutvecklaren Magnolia Bostad stiger c:a 10% idag efter det att SEB inleder sin bevakning av bolaget med köprekommendation med riktkursen 125 kr. Ett klockrent exempel på att det är skillnad på ett bolag och dess aktier. Inget i bolaget har förändrats från igår till idag men aktiekursen skiljer ändå 10%. Det är sådana exempel som gör det så svårt att sätta en "stop loss" nivå för en aktie. "Stop loss" kan användas för att t.ex. säga att om min aktie sjunker 10% så säljer jag av aktien för att stoppa mer förluster. Men om aktien sjunker 10% utan några nyheter om bolagets verksamhet så tycker jag det är svårt att motivera en försäljning av aktien.

SJR's VD säljer aktier

Jag läste i nyheterna att SJR's VD Per Ogunro idag den 7 juni sålt aktier i sitt bolag. I nyheten från Nyhetsbyrån Direkt står det att han sålde 500 000 B-aktier á 41 kronor, men enligt finansinspektionens insynslista handlade det om fler. Sammanlagt handlar det om 567 000 B-aktier sålt på en kurs mellan 41 - 42 kr, totalt 23,3 Mkr. Han ägde innan försäljningen 2,3 miljoner B-aktier och 900 000 A-aktier.

Jag har inte hittat någon anledning till försäljningen, men det sänder klart en negativ signal. Säljer han för att han tycker att aktiekursen är hög just nu, och bolaget presterar på sin topp? Jag tycker det är en konstig tidpunkt för det, eftersom förra kvartal 1 visade så bra resultat. Eller är det en bra tidpunkt om han nu märker att uthyrningen avtar? Kanske inte lönt att spekulera för mycket.

Försäljningar av insynspersoner har jag lärt mig att inte dra för stora växlar av. Man vet inte vad personen behövde pengarna till. I detta fallet är det dock en betydande summa. Vi får se om orsaken kommer fram senare, men jag avvaktar i detta läget iallafall.

Månadsrapport Maj 2017

Dags att sammanfatta maj, där OMXSGI (Stockholmsbörsen inkl.utdelningar) steg 1,9% för månaden. Börsen skakade till lite i mitten av månaden men hämtade sig snabbt. Det har annars varit en månad full med utdelningar vilket är trevligt. Dem utdelningarna har återinvesterats allt eftersom dem trillat in.

Utdelningar

Spekulativa aktieportföljen (+7,8%)

Den spekulativa aktieportföljen växte 7,8% under maj och det är tack vare aktien Probi, som stigit hela 32% under maj. Som jag skrivit tidigare om Probi så är det aktier som jag vill ha kvar en lång tid. Lyxproblemet man får när en aktie rusar är att den aktien börjar ta för stor del av portföljen, vilket betyder att risken för portföljen ökar (alla ägg i samma korg). Än så länge dock tar inte Probi för stor plats. Men det är som sagt ett problem jag gärna tar. 

Det är risk för rekyl neråt i juni för Probi, men det är antagligen bara hälsosamt för aktien. Jag ser annars 570 kr nivån för Probi som ett psykologiskt motstånd för aktien. Kan den bryta upp från den nivån (som den gjorde igår) och sen hålla sig över där några dagar så kan kursen dock också fortsätta uppåt. Men det är min amatörmässiga tekniska analys av aktien.

När det gäller transaktioner under maj så har jag sålt en del av IAR Systems. Jag tror fortfarande långsiktigt på dem men i det kortare perspektivet så ser jag högre risk för att den aktien kan sjunka eftersom tillväxten har avtagit. Istället har jag tagit in en ny aktie, Storytel som erbjuder en abonnemangstjänst för ljudböcker och e-böcker. Storytel är en sådan aktie som jag har haft ögonen på länge men trott att det varit för sent att köpa. Men efter att tidningen börsveckan rekommenderat aktien så tyckte jag det var ett bra tillfälle att köpa en post.

Utdelningsportföljen (+5,3%)

Den totala utvecklingen på utdelningsportföljen (inklusive utdelningar) i maj blev +5,3%. Det kan man inte annat än vara nöjd med. Den starka utvecklingen för portföljen är tack vare Volati Pref och SJR som inte bara haft utdelning, utan också växt aktiekursmässigt.  SJR har börjat året starkt som deras kvartal 1 rapport visade.

Utdelningarna i maj har återinvesterats i fastighetsbolaget NP3 som i nuläget har en direktavkastning (utdelning i förhållande till aktiepris) på 5%. Dem har haft sin utdelning nu i maj så nästa utdelningstillfälle för dem kommer inte förrän nästa år.