Vad hände med aktierna 2008?

Den senaste riktiga börskraschen var finanskrisen 2007-2008 när investmentbankerna Bear Stearns och Lehman Brothers gick omkull i USA efter att ha lånat ut pengar till folk som inte kunde betala låneräntorna när USA's riksbank Federal Reserve höjde styrräntorna. Orsakerna är intressanta men jag som är investerad i aktier är nyfiken på hur mycket börsen påverkades och vad man kan lära sig av kraschen. För krascha, lär börsen göra igen, och då är det bra att ha strategin klar när tidningsrubrikerna åter blir nattsvarta oavsett orsak. Jag känner att jag måste vara beredd på en liknande krasch, och inte blint tro att börsen stiger för evigt. Jag vill kunna sova lugnt även under värsta börsstorm.

2008 ägde jag inte direkt aktier men dock indirekt i en del aktiefonder, och jag minns att jag köpte nya fondandelar medan kursen sjönk och sjönk…och sjönk. Det tog ett bra tag innan fonderna åter nådde kursen som jag hade givit i snitt. Kanske också berodde på att aktiefonderna var dyra SEB fonder :)

Om man tittar tillbaka på OMX30 vilket är ett index för de 30 största bolagen på Stockholmsbörsen så nådde den en topp den 9 Juli 2007 på 1309. Sen sjönk den sakta men säkert ända ner till botten 567,61 den 17 Nov 2008. Det är en nedgång med 57% på 1,5 år. Jag förstår mycket väl att folk kastar in handduken och säljer när man ser sina aktier sjunka så mycket.

Men hur mycket har psykologi spelat in under den här kraschen?

Jag har ett bemanningsföretag in min portfölj som heter SJR. Dem har under många år varit en stabil utdelningsaktie och har alltid haft vinst i sina årsbokslut. SJR grundades 1993 och noterades på börsen 2007. Hur påverkades SJR under 2008? SJR har gjort aktiesplit, men med nuvarande antal aktier i bolaget hade dem en topp 19 November 2007 med kursen 13,10 kr. Ett år senare den 29 Dec 2008 nådde dem botten på kursen 4,03 kr. Det är alltså en nergång med 69% på lite över 1 år! Var nedgången motiverad undrar man då.

(bild från Avanza)

När kursen stod som högst i SJR vintern 2007 så lämnade dem en Q3 rapport som visade:

SJR	Omsättningstillväxt	Rörelsemarginal	Vinst per aktie
Q3 2007	56%	17%	0,32

SJR var uppenbarligen ett företag i kraftig tillväxtfas. 2007 slutade med vinst på 1,02 kr och en utdelning på 1,07 kr per aktie. Priset på aktien låg på runt 12 kr så direktavkastningen (Aktieutdelning i förhållande till priset) var då kring 9%. Nu ska man komma ihåg att till skillnad från nu så var den svenska reporäntan på uppgående och låg på 4%. En riskfri sparränta låg också kring 4% så det skilde alltså 5%-enheter mellan SJR direktavkastning och den riskfria sparräntan. P/E värdet (priset på aktien i förhållande till vinsten) blir då 11,8 för 2007. Det låter billigt för mig även om de mindre aktielistorna handlas till en rabatt (SJR finns på First North). P/E för SJR 2016 är just nu 16,2. Dock kan jag tänka mig att P/E pressas under tider då den riskfria räntan är hög.

 Hur såg då Q3 2008 ut för SJR?

SJR	Omsättningstillväxt	Rörelsemarginal	Vinst per aktie
Q3 2008	22%	10%	0,24

Definitivt en avmattning, men jag tycker det är svårt att motivera en 69%-ig nergång när bolaget växer tvåsiffrigt med en rörelsemarginal på 10%?

Årsrapporten för 2008 visar på 1,48 kr/aktie i vinst och en utdelning på 1,33 kr/aktie. Så den som köpte SJR på priset 4,03 fick alltså 33% av investerat kapital i aktieutdelning! P/E värdet för 2008 på 4 kr är 3,0! Om personen har kvar aktierna idag som han köpte för 4,03 kr så har den personen idag en utdelning på 2,55 kr/aktie vilket ger 63% direktavkastning. Ingen dålig investering. Priset på aktien idag är 42,90 så personen har dessutom fått 960% i avkastning på aktien.

Så det är inte svårt att förstå ur ett fundamentalt perspektiv varför folk köpte aktien på dem låga nivåerna. Men någon måste också ha sålt dem. Så hur tänkte personerna som sålde SJR aktien på nivåer kring 4 kr / aktie? Antingen har man i panik sålt alla aktier oavsett bolagets fundamentala värden eller/och så har man helt förlorat förtroendet för aktiebörsen som helhet och ser inte börsen som en reellt alternativ för sparande.

VD'n för SJR Per Ogunro som också grundande SJR gjorde en intressant kommentar i årsredovisningen för 2008:

“Som aktieägare har det varit ett negativt år med en kursutveckling som inte motsvarar företagets utveckling. Den svenska aktiemarknaden som helhet har inte tidigare varit med om en sådan negativ utveckling.”

Han tyckte tydligen också att kursutveckligen var konstig. Som VD har man väl dock också jobbet att hålla humöret uppe när marknaden stormar.

Vad är då mina slutsatser? Och jag vill poängtera att det är mina egna subjektiva slutsatser.

• När reporäntan stiger och den riskfria räntan på sparkonto stiger så finns det all anledning att säkra en del aktievinster och placera dem på sparkonto eller korta räntefonder. Alltså vikta ner andelen aktier i sitt totala sparande.
• Investera bara pengar i aktier som jag vet jag inte kommer att behöva under minst 5 år. Så hinner aktiekurserna oftast repa sig innan jag behöver pengarna.
• Undvik sälj aktier när aktiekurserna rasar i en börskrasch. Speciellt om bolagets finanser fortfarande är sunda.
• Se börskraschen som en möjlighet. Köp aktier i intervaller medan kurserna rasar. På det sättet minskar risken att köpa vid fel tillfälle, men man får ändå aktier till ett bra pris.

Det påminner mig om ett citat från den kända amerikanska investeraren Warren Buffet som sa:

 “Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful”

― Warren Buffett 

Vilket översatt till svenska skulle bli ungefär "Var rädd när andra är giriga och var girig när andra är rädda". Lättare sagt än gjort men det ligger mycket i det.

SJR Q1 2017

SJR är en av mina större innehav i utdelningsportföljen och de lämnade sin Q1 rapport idag. Dem sysslar med bemanning med fokus inom finans och finns på First North Stockholm.

SJR har varit en stabil aktie med hög aktieutdelning. Nuvarande direktavkastning (utdelning i förhållande till priset) är just nu 6,3% på dagens pris 41,80. Dem delar ut i princip hela vinsten så marginalen är viktig.






Rapporten för Q1 2017 kan sammanfattas så här:

Nettoomsättning:    99,2 mkr (84,7)  +17%
Rörelseresultat:    10,5 mkr (8,8)   +19%
Rörelsemarginal:    10,6% (10,4%)
Resultat:           8,2 mkr (6,9)    +19%
Resultat per aktie: 0,78 kr (0,65)

Rapporten i sin helhet finns här

Aktien stiger idag 2,7% så rapporten tolkades positivt av marknaden. Gissningsvis överraskade tillväxten något. Tillväxten ser ut så här de senaste åren:

Med tanke på de två senaste årens tillväxt på 10% respektive 6% så var 17% positivt. Bemanningsföretags omsättning är dock beroende av antal arbetsdagar och med tanke på att påsken inföll i Q1 förra året men inte i år så skulle tillväxten vara 4,9% högre med samma omsättning per arbetsdag som förra året. Men trots det så är tillväxten i min mening hög med 17%. VD'n Per Ogunro kommenterar i rapporten att lönsamheten är prioritet ett, och därefter tillväxt, vilket låter sunt tycker jag och viktigt för mig som har SJR som en utdelningsaktie. Rörelsemarginalen har varit stabil dem senaste åren och legat kring 10,5%. Så 10,6% för Q1 var väl enligt förväntan.

Aktiekursen har varit mest sidled de senaste åren. Nedan är en bild från Avanza med aktiekursen de senaste tre åren. Man ska dock ha i åtanke att de delat ut 6-8% per år.

(bild från Avanza)

SJR har inga räntebärande skulder och kassan ökade 9,9 mkr i Q1 till 58,9 mkr just nu, så det känns stabilt. Om man ska börja gissa vad utdelningen nästa år kan landa på så gissar jag på 10% tillväxt med 10,5% rörelsemarginal för 2017. Det skulle innebära ett resultat på 39,5 mkr minus bolagskatt 22% är 30,8 mkr  (2,9 kr / aktie). Med en sån stark kassa kan det då bli 2,8 kr i utdelning vilket skulle innebära en utdelningstillväxt på 10% och en direktavkastning på 6,7% på dagans pris 41,80. Jag skulle personligen vilja ha en utdelningstillväxt på 10% för hela min utdelningsportfölj så det hade passat bra med 10% i ökning hos SJR. Men det är fortfarande 3 kvartal kvar förstås så prognosen lär ändra sig allt efter som.

Strategin framöver blir att behålla SJR aktierna, eftersom det känns som en stabil grund där utdelningen växer. Det känns tryggt med SJR i portföljen.

Fem kronor guldmynt

Om man tittar närmare på en gammal svensk 5 kronorssedel så står där "Inlöser vid anfordran denna sedel å Fem Kronor med guldmynt enligt lagen om rikets mynt av den 30 maj 1873". När jag såg den texten på en gammal 5 kronorssedel från 1952 som jag fick så blev jag nyfiken. Var det verkligen så att den kunde lösas in för guld? För det låter som en vettig idé att ha möjligheten att lösa in sina pengar och istället få guld om så önskas, eftersom det ger ju sedeln ett faktiskt värde. Till skillnad från idag där våra sedlar och mynt inte är bundet till något reellt värde.

1873 var det år Oscar II blev kung i Sverige efter sin bror Karl XV. Valutaenheten "Kronor" infördes från att tidigare heta "Riksdaler". I samband med de nya kronorna så infördes också "guldmyntfoten" som innebar att varje krona motsvarade 0,4 gram guld. Sveriges riksbank skulle kunna i utbyte mot sedlar ge guld. Detta gjorde så att riksbanken hade begränsat utrymme att påverka penningpolitiken, och åren fram till första världskriget 1914 var inflationen i princip 0%. När kriget utbröt krävdes upprustning och nya pengar för att finansiera den. Men det går inte att trycka nya pengar om man också behöver guld som backar upp de nya kronorna så guldmyntfoten övergavs under första världskriget. Guldmyntsfoten återinfördes 1922 efter hårda åtstramningar men avskaffades helt 1931 när följderna av åtstramningspolitiken orsakade en djup depression världen över med massiv arbetslöshet.

1951 gick Sverige med i IMF och anslöt sig med det till det s.k. "Bretton Wood" systemet, vilket innebar att kronan knöts till dollarn (1 $ = 5,17 kr). Dollarn var i sin tur kopplat till guldet (1$ = 0,89g guld) och på så vis var Sverige tillbaka i guldmyntsfoten. 1 Krona var genom dollarn nu värd lika mycket som 0,17g guld. Kronan hade den växelkursen mot dollarn i över 20 år, men 1973 övergav USA dollarns koppling till guldet på grund av USA's behov att trycka nya pengar. Det var slutet för guldmyntsfoten i Sverige. Idag är kronans kurs flytande och kursen mot andra valutor ändras dagligen.

Hade någon 1952 med min 5 kronorssedel kunnat växla in sedeln mot guld i Sverige? Vet inte. Undrar om någon provade? Personen hade iallafall kunnat växla in 5 kronan till dollar och sen i USA kunnat få ut guld.

Så vad betyder det för våra nuvarande sedlar och mynt. Dem är inte kopplade till guldet längre. Pappret sedlarna är gjorda av är inte värt mycket. Så skulle vi få en mycket hög inflation så kommer inte de nuvarande sedlarna vara mycket värda. Kanske gör riksdalerna comeback en dag när sedlarna blir brasved!

Vi som har aktier borde delvis vara skyddade från hyperinflation tänker jag, vi äger ju delar av ett aktiebolag. Man äger lika många andelar även om pengar blir mindre värda, så aktiepriset borde istället stiga med inflationen.

Utdelningar uppdatering

Utdelningarna har börjar trillat in på allvar, och nu har ungefär halva årets utdelningar kommit in. Det är något visst med att varje dag få upp ett meddelande i Avanza appen om utdelning som det varit de senaste dagarna. Börjar dagen med is på bilrutan? Köer på motorvägen? Spiller kaffe på skjortan på jobb? Medicinen heter - Utdelning - Det piggar upp!

Min utdelning per år ser ut som nedan. 2017 blir en liten besvikelse ser det ut som. Det beror på ombalansering i portföljerna när jag skapade min utdelningsportfölj i år, från att tidigare bara ha en aktieportfölj. Dessutom hade IAR Systems en bonusutdelning förra året.

Men jag hoppas kunna ta igen den magra tillväxten i år med att nå 10000 kr i utdelning nästa år. Förväntad utdelning i år är 7282 kr och nästa år c:a 8400 kr med återinvesterade utdelningar men utan nytt sparande. Då fattas det 1600 kr vilket betyder med 5% utdelning 1600 / 0,05 = 32 000 kr som behöver sättas in i utdelningsportföljen under året. Det ska nog gå att nå. Vi får se under årets gång var det lutar.

Probi Q1 2017

En av mina större innehav Probi presenterade sin Q1 rapport idag. Probi finns på Stockholmsbörsen Mid Cap och är ett svenskt bioteknikföretag som forskar kring och säljer produkter inom probiotika. Probiotika är ett kosttillskott med gynnsamma bakterier som är bra för magen. Nordamerika är överlägset den största marknaden.

Probi har varit min mest lyckade aktieaffär någonsin. Aktien har stigit över 200% på ett år, och medan den stigit har jag sålt av och tagit hem vinster. Så här i efterhand så hade det varit bäst att inte sälja alls men det är svårt att göra perfekta affärer på börsen som alla vet som håller på med aktier. Om en aktie jag har stiger kraftigt så brukar jag sälja av delar, eftersom den då upptar för stor del av portföljen. På det viset säkrar jag vinster och får ändå vara med på resan uppåt om den stiger ytterligare. Jag hade tur som köpte aktien i januari förra året, och sen dröjde det inte länge innan aktien stack iväg. Nedan är aktiekursen 3 år tillbaka med mina köp och säljtillfällen. Tänk om alla affärer man gjorde på börsen var så här lyckade. Jag tror lärdomen är att ha många olika aktier (>10) för då ökar chansen att ett av dem är riktigt lyckad. En aktie kan som mest sjunka 100% men kan stiga mycket mer än 100% om det vill sig väl.

(bild från Avanza)

Kort, så kan Q1 rapporten sammanfattas så här:

Nettoomsättning:    187,4 mkr (87)  +115%
Rörelseresultat:    56 mkr (35,3)   +59%
Rörelsemarginal:    29,9% (40,6%)
Resultat:           47,8 mkr (26,9) +78%
Resultat per aktie: 4,20 kr (2,95)

Rapporten mottogs väl och aktien stiger 12% idag. Anledningen till den kraftiga stegringen i aktiekursen med början i 2016 är att Probi köpte företaget Nutraceutix i USA och i ett slag fördubblade dem sin omsättning. Det finansierades till stor del med en företrädesemission i andra kvartalet förra året som jag var med på där man fick rätten att teckna 1 ny aktie per 4 befintliga som man ägde. Priset på den nya aktierna var 264 kr, så de som var med på den har fått valuta för sina pengar.

Inte nog med att dem satsar på stora förvärv, dem växer även mycket av egen kraft. Den organiska tillväxten 60% för 2015 och 71% 2016. För kvartal 1 nu 2017 var den organiska tillväxten 33% jämfört med föregående år.

Rörelsemarginalen är inte heller dålig på 30% men har sjunkit från 40% som dem hade innan förvärvet, men den nergången var väntad om jag förstod det rätt.

Efter ett sånt stort förvärv så ligger mycket jobb i att integrera förvärvet i koncernen och det finns en klar risk att så stora förvärv inte ska fungera. Men förhoppningsvis ligger där också möjligheter som t.ex utnyttja varandras styrkor och reducera kostnader.

Tar vi en titt i balansräkningen så utgör nu goodwill 84% av det egna kapitalet vilket känns sådär. Goodwill är en sådan där värdepost som kan skrivas ner plötsligt. Jag är ingen expert på redovisning men vad jag kan läsa mig till så räknar man ut goodwill vid förvärv genom att ta förvärvskostnaden minus det förvärvade bolagets egna kapital och skillnaden är goodwill. Man kan tänka sig t.ex. Coca Cola har ett eget kapital på x kr men själva märket Coca Cola är förstås också värt en hel del eftersom det är så välkänt världen över. Problemet med en hög andel goodwill av det egna kapitalet är att förhållandet mellan skuld och eget kapital är baserat på en sån lös och subjektiv företeelse som goodwill. Det står en intressant kommentar om goodwill i Q1 rapporten

"Den 3 oktober förvärvade Probi verksamheten Nutraceutix och relevanta tillgångar som ett inkråmsförvärv. Köpeskillingen uppgår till 105 MUSD på skuldfri basis. Därtill kommer justeringar för rörelsekapital vid tillträdet och andra kontraktsenliga justeringar. Information för att göra en fullständig fördelning av köpeskillingen fanns inte direkt tillgänglig vid avgivandet av denna delårsrapport. En fullständig allokering kommer att lämnas i delårsrapporten för andra kvartalet, 2017. Hela övervärdet är nu redovisat som goodwill och inga avskrivningar har belastat resultatet. Detta kan komma att ändras när den slutgiltiga allokeringen har fastställts."

Så en fullständig bild av goodwill får vi inte förrän Q2 rapporten i år.
Jag behöver definitivt lära mig mer om goodwill så jag lär återkomma med en artikel om det.

Med tanke på så hög andel goodwill så är bolagets skulder en viktig post i balansräkningen, så att inte nedskrivningar i goodwill orsakar nyemissioner (försäljning av nya aktier) för att behålla soliditeten (andel av tillgångarna som är finansierat med egna pengar). Soliditeten just nu är 76%, så det låter ju bra. Men med en sån stor goodwill post så kan det ändras snabbt.
Räntetäckningsgraden är inte baserat på egna kapitalet. Den anger hur många gånger räntekostnaden (för lån) är i förhållande till vinsten. För 2016 låg den på 3,80 för Probi vilket inte känns helt stabilt. Ökar vinsten så mycket som det gör nu så ska det inte vara någon fara dock tycker jag. Förhoppningsvis håller sig räntan låg under några år till så att Probi får tid på sig att växa med låga räntekostnader. Men goodwill och skulder är något jag kommer att granska extra noga i kommande rapporter.

Jag tycker Probi verkar inom ett spännande område, där hälsomat är inne i en stark trend. Eftersom jag sålt efterhand som kursen stigit och missat en del uppgång så har jag nu bestämt mig att jag behåller alla resterande Probi aktier för en lång tid framöver. Det får gå hur det vill med aktien, för jag vill vara med på Probis resa för att bli den största probiotika koncernen i världen. Risken för bakslag i aktien är överhängande med höga förväntningar på hiskliga 38 i P/E (priset på aktien i förhållande till vinsten). Men eftersom jag redan gjort bra med vinst på aktien så åker den här aktien nu ner i byrålådan.

Månadsrapport April 2017

Första månaden på bloggen till ända. Börsen har gått starkt tack vare att det pekar mot att Emmanuel Macron i Frankrike ska bli president. Jag håller fortfarande på i Google Sheet att försöka få till en vettig månadsrapport / årsrapport. Får hålla mig till resultaten enligt Avanza så länge.

Index under månaden

OMX30 April: + 3,5 %

OMXPI April: + 4,9 %

Utdelningar

April: 495 :-

Spekulativa aktieportföljen
April: + 0,3 %

Portföljen har gått svagt mot index detta året, men det är ingen överraskning eftersom IAR och Probi stigit så kraftigt tidigare. Som Tobbe Rosén på Trading Direkt brukar säga: "Förr eller senare kallar husse hem hunden", där han syftar på att aktiekurser brukar komma ner igen mot aktiekursens medelvärde när kursen stigit för långt bort.
Men jag funderar på en del omkastningar i den här portföljen. Det behövs nytt blod. Potentialen i Probi och IAR är begränsade tror jag till åtminstone i slutet av detta året. Men jag vill gärna ha en allmän börsdipp innan jag köper. Jag funderar på att sälja av en del och ha torrt krut när väl börsen vänder neråt.

Utdelningsportföljen
April: + 3,2 %

Utdelningsportföljen gick ungefär som index. Utdelningen från Beijer Ref blev återinvesterade i några NP3 aktier. Jag siktar på att ha fler olika aktier i utdelningsportföljen, men det är inte lätt att hitta aktier nu när börsen slår rekord. Men börsnedgången kommer lika säkert som solnedgången och då gäller det att försöka hitta några prisvärda aktier. I maj kommer huvuddelen av utdelningarna så det blir förstås en trevlig månad när det gäller utdelningar, sen får vi se vad börsen bjuder på i maj!